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2026-06-14
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□ 今年5月至7月厄尔尼诺形成概率为82%；今年12月至明年2月 ，北半球冬季厄尔尼诺持续概率高达96% 。历史统计表明 ，在厄尔尼诺发展背景下 ，我国容易出现“南涝北旱+暖冬 ”的典型气候格局
□ 机构普遍预测 ，南方主要流域降水偏多 ，将直接提升水电发电量与利用小时数 ，驱动业绩与估值的双重修复
近日 ，国家气候中心确认 ，赤道中东太平洋5月步入厄尔尼诺状态 ，专家预判夏秋季大概率演化成中等及以上强度事件 ，我国南涝北旱气候概率抬升 。丰水预期催化水电板块年内涨幅显著分化 ，部分上市公司发布的一季度发电数据 ，已验证流域来水实质性改善 。
多家券商研报预测 ，南方水电板块具备配置价值，北方高温将推动相关区域夏季火电发电量和动力煤需求提升 。
来水兑现驱动行情展开
在近期中国气象局举行的新闻发布会上 ，国家气候中心副主任高荣介绍 ，5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态 ，夏秋季将发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件 ，于秋冬季达到峰值 ，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大 ，预计明年春季衰减 。
全球厄尔尼诺最权威发布机构之一——美国国家海洋和大气管理局亦在近期发布的报告中预测：今年5月至7月厄尔尼诺形成概率为82%；今年12月至明年2月 ，北半球冬季厄尔尼诺持续概率高达96% 。历史统计表明 ，在厄尔尼诺发展背景下 ，易出现我国长江以南地区夏秋季降水较常年偏多、全国大部气温偏高的情况 ，形成“南涝北旱+暖冬 ”的典型气候格局 。机构普遍预测 ，南方主要流域降水偏多 ，将直接提升水电发电量与利用小时数 ，驱动业绩与估值的双重修复 。
市场表现已提前反映这一预期 。截至6月4日收盘 ，水电板块走势呈明显分化：韶能股份年内累计涨幅82.98% ，领跑板块；广西能源 、桂冠电力分别大涨65.09%和46.62%；黔源电力 、乐山电力、明星电力 、西昌电力年内涨幅依次为21.23% 、19.90%、13.85%和8.65%；行业龙头股长江电力年内仅上涨2.76% 。
分化背后，是各家水电企业的流域布局和装机结构存在差异 。部分上市公司的公告成为验证来水变化的重要依据 。
桂冠电力一季度总发电量111.03亿千瓦时 ，同比增长49.05%。其中 ，水电发电量99.52亿千瓦时 ，同比增长57.59% 。报告期内 ，红水河上游水库蓄水量同比偏多三至四成 ，流域来水条件充沛 。基于来水优势 ，公司还主动压减火电发电规模 。
黔源电力主营资产聚焦北盘江流域 ，报告期内流域来水同比偏多52.30% ，一季度完成发电量17.20亿千瓦时 ，同比增长17.53% 。
运营管理着世界最大清洁能源走廊的长江电力 ，旗下六座梯级电站一季度合计发电量618.25亿千瓦时 ，同比仅上涨7.19% 。
机构锚定厄尔尼诺主线
上海证券报记者通过梳理Wind历史数据 、机构研报发现 ，厄尔尼诺催生南方多雨 、水电增产的传导逻辑已在多轮历史周期中反复兑现 。
2014年为厄尔尼诺萌芽阶段 ，长江电力股价全年涨幅达到76.71% ，桂冠电力上涨52.95% ，黔源电力大涨105.67%，国投电力飙升199.90%；2015年为超强厄尔尼诺发展阶段 ，桂冠电力续涨61.38% ，广西能源上涨63.89% ，韶能股份大涨88.98% ，但国投电力逆势下跌25.59% ，板块内部分化加剧；2016年进入超强厄尔尼诺衰减阶段 ，水电板块全面回调 ，仅乐山电力微涨0.44% 。
随着时间来到2023年 ，当时为中等强度厄尔尼诺发展期 ，川投能源上涨27.05% ，国投电力上涨24.25%；2024年进入厄尔尼诺衰减期 ，西昌电力大涨42.66% ，明星电力上涨37.04% ，长江电力上涨30.01% ，桂冠电力上涨26.22% ，来水兑现驱动业绩行情全面展开 。
从发电数据规律来看，超强厄尔尼诺年份南方水电发电量增速普遍抬升5至10个百分点?
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