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3.打开工具.在"设置DD新消息提醒"里.前两个选项"设置"和"连接软件"均勾选"开启".(好多人就是这一步忘记做了)
4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉."消息免打扰"选项.勾选"关闭".(也就是要把"群消息的提示保持在开启"的状态.这样才能触系统发底层接口.)

【央视新闻客户端】

机构：国海证券

研究员：陈梦竹/张娟娟

事件:

2026年5月13日公司公告FY2026Q4财报（对应自然年2026Q1），实现营业收入2,434亿元（YoY+3%  ，QoQ-15%）；经营利润-8亿元（YoY-103%

，QoQ-108%），经调整EBITDA164亿元（YoY-61%  ，QoQ-52%），净利润235亿元（YoY+96%
，QoQ+50%） ，归母净利润255亿元（YoY+106% ，QoQ+56%）
，Non-GAAP净利润0.86亿元（YoY-100%，QoQ-99%）  。

我们的观点:

传统电商稳健  ，即时零售UE有望2027财年内转正

。2026Q1中国电商集团营业收入同比增长19%至1,222亿元
，其中客户管理（CMR）收入同比增长1%至730亿元，同比增速放缓主要由于新营销发展计划下的会计调整  ，但若不考虑该会计调整影响同口径CMR收入同比增长8%；即时零售收入同比增长57%至200亿元

，延续高增。2026Q1板块整体经调整EBITA为240亿元（yoy-40%），经调整EBITAMargin为20%  ，利润同比下滑主要由于公司加大对即时零售 
、用户体验及科技的投入

，客户管理服务提供正向贡献  。1）传统电商：我们估算传统电商经调整EBITA同比基本持平；2）即时零售：我们估算即时零售业务经调整EBITA亏损约177.5亿元，管理层在电话会中表示  ，①订单规模：2026年1-3月整体订单规模是2025年同期的2.7倍，其中非餐饮零售部分是2025年的3倍；②经营效率：2026Q1季度UE持续优化
，笔单价环比提升 ，主要来自订单结构优化和物流效率提升 ，管理层有信心在2027财年结束前实现UE转正

。

外部云收入环比加速
，AI云占比持续提升。2026Q1云智能集团营业收入同比增长38%至416亿元，主要由公共云业务增长驱动  ，其中外部云收入同比增长40%；AI相关产品收入保持强劲势头（占比外部云收入突破30%）
，实现连续第十一个季度的三位数同比增长；云业务经调整EBITA同比增长57%至38亿元，经调整EBITA利润率9.1%  。2026Q1公司财报电话会上管理层表示  ，①预计未来一年AI相关产品收入占比将突破50%

，成为阿里云收入增长的主要引擎，带动外部商业化收入继续加速；②2026Q1包含百炼MaaS平台在内的模型与应用服务年化经常性收入（ARR）已突破80亿元人民币  ，2026Q2季度ARR将确定性突破100亿元

，年底预计突破300亿元；③未来三年CAPEX投入会远超之前指引的3800亿元。

盈利预测和投资评级：考虑到即时零售业务减亏加速和云业务利润率后续改善，我们调整盈利预测  ，预计公司FY2027-2029年营收分别为11,293/12,786/14,762亿元，归母净利润分别为1,192/1,539/1,930亿元
，Non-GAAP归母净利润分别为1,378/1,720/2,130亿元 ，对应P/E为18.7x/14.4x/11.5x ，对应Non-GAAPP/E为16.0x/12.8x/10.4x；根据SOTP估值法
，我们中性给予2027财年阿里巴巴合计目标市值30,549亿元，对应目标价159元人民币/183港元（汇率参考2026年5月15日实时汇率1港元=0.87元人民币）  ，维持“买入  ”评级
。

风险提示：政策监管加剧风险；消费复苏不及预期；电商/即时零售行业竞争加剧风险；云计算行业竞争加剧风险；AI技术投入不确定风险；组织调整效果不及预期风险；存在汇率波动相关风险 。

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