NL003上市在即，2025年眼药与CMO/CDMO等业务实现营收0.66亿元公司发布2025年的年度报告与2026年一季度报告 ，2025年 
，公司实现营收0.66亿元
，同比-7.85%；归母净利润-5372.26万元；毛利率为56.35% ，2024年为54.4%
。

2026Q1 
，公司实现营收0.16亿元
，同比下滑5.36%；实现归母净利润-1188.39万元。随着诺思兰德药物研发NL003 、NL005等项目逐渐推进 ，若审批通过将迎来业绩兑现 。考虑到NL003审批进度 ，我们下调2026-2027年并新增2028年年盈利预测
，预计公司2026-2028年的营收为2.02/4.55（原2.71/6.11）/8.14亿元，归母净利润分别为-26/6（原-2/73）/215百万元 ，对应当前股价PS为42.7/19.0/10.6倍
，看好公司NL003等项目业绩释放潜力，维持“增持
 ”评级 
。

NL003上市申请已通过技术评审 ，Ⅲ期长期随访项目启动入组2025年 
，公司NL003溃疡适应症注册审评工作有序开展，根据国家药品审评中心的审评意见 ，按时完成药学
、非临床及临床等数据补充资料并提交回复 
，并保障注册审评沟通的及时性与有效性；NL003静息痛适应症完成各临床中心的内部稽查
，并结合溃疡项目核查经验完成稽查问题的整改 ，同步修订了静息痛项目资料 
，为后续择机注册申报奠定基础。NL003Ⅲ期长期随访项目按期完成全部6家参研中心的立项伦理审批并启动入组工作
，通过联络参与Ⅲ期临床试验的参与者及采取多种措施安排参研随访 ，目前正在对随访数据进行监查质控 ，开展第一轮数据清理和数据一致性比对工作 。

NL005完成原液和制剂工艺放大
，IIc临床推进CRO招标遴选NL005项目按计划完成动物药效学补充研究，结合外部专家咨询意见完善了临床试验方案 ，与CDE进行了沟通交流
，组织召开了全国研究者方案讨论会；药学研究工作重点围绕工艺研究 、制剂处方 、生产工艺放大及质量研究等开展工作，完成了500L规模原液生产工艺放大和5,000支规模制剂生产工艺放大 ，原液和制剂的生产工艺具有良好的重复性和稳健性 
。NL005IIc期临床试验目前正有序推进CRO（医药行业合同研究组织）等关键供应商的招标遴选
、商务谈判及合同签订等筹备工作 
，公司将尽快开展NL005IIc期临床试验的方案实施工作
。

风险提示：行业需求不及预期 、市场开拓风险
 、创新药研发不成功风险等 。

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